KB증권은 삼성전자와 SK하이닉스의 재평가 가능성에 주목했다. /더팩트 DB

[더팩트｜윤정원 기자] 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 최근 고점 대비 38%가량 빠졌지만 증권가에서는 오히려 재평가 가능성에 주목하고 있다. 주가는 2027년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER) 3배 수준까지 내려온 반면, 내년에는 인공지능(AI) 투자 확대로 메모리 공급이 수요를 따라가지 못해 품귀 현상이 나타날 수 있다는 전망이다.

7일 KB증권은 내년 메모리 반도체 시장에 대해 "역사상 가장 타이트한 공급 환경이 전개될 전망"이라며 삼성전자와 SK하이닉스를 반도체 업종 최선호주로 제시했다. 올해 3분기 현재 양사의 메모리 재고는 10일 미만까지 떨어진 것으로 추정했다. 김동원 KB증권 리서치본부장은 "내년에는 실제 판매 가능한 메모리 물량의 고갈 가능성까지 현실화될 수 있다"고 내다봤다.

공급난의 출발점은 다시 인공지능(AI)이다. KB증권은 글로벌 하이퍼스케일러의 2027년 AI 인프라 투자 규모가 전년보다 60% 증가한 1조3000억달러까지 확대될 것으로 예상했다. 클라우드 AI 서비스와 토큰 과금, 에이전틱 AI, 모델 호스팅 등 AI가 직접적인 신규 매출원으로 자리 잡으면서 빅테크의 설비투자 여력이 예상보다 강해지고 있다는 분석이다.

AI 투자에서 메모리가 차지하는 비중도 빠르게 커질 것으로 봤다. KB증권 추정치는 2025년 14%에서 올해 40%, 내년 57%다. 2년 만에 네 배 수준으로 불어나는 셈이다. 시장조사업체 트렌드포스는 내년 비중을 68%까지 예상하고 있다. 고대역폭메모리(HBM) 용량 증가와 함께 CPU 서버용 D램과 추론용 기업용 솔리드스테이트드라이브(eSSD) 수요까지 동시에 늘면서 메모리 수요가 전방위로 확대될 것이라는 분석이다.

HBM만 잘 팔리는 구조도 아니다. AI 서버가 HBM과 함께 서버용 DDR5, 기업용 솔리드스테이트드라이브(eSSD)까지 동시에 빨아들이면서 범용 메모리로 공급 압박이 번질 것으로 전망했다. 내년 D램과 낸드의 비트 기준 수요 증가율은 공급 증가율을 각각 10%포인트 이상 웃돌 것으로 예상했다.

특히 HBM4 증산 자체가 범용 D램 공급을 압박하는 요인으로 꼽힌다. KB증권은 HBM4가 범용 D램보다 웨이퍼 생산능력을 약 3배 더 차지한다고 분석했다. HBM4 생산량을 늘릴수록 일반 D램에 배정할 생산능력이 줄어드는 만큼, AI용 고부가 메모리 수요 증가가 범용 메모리 공급난으로 이어질 수 있다는 의미다.

반도체 업황이 공급 부족 국면으로 향하는 것과 달리 주가는 최근 큰 폭으로 조정을 받았다. 삼성전자와 SK하이닉스는 최근 3개월 고점 대비 약 38% 하락해 2027년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)이 3배 수준까지 내려왔다. KB증권은 이를 극단적인 저평가 구간으로 판단했다. 김 본부장은 "향후 3년간 역대 최대 실적 경신과 대규모 주주환원 정책 지속이 예상된다"며 "극단적 저평가에서 강력한 재평가 시작이 기대된다"고 말했다.

이날 주가는 일단 반등하고 있다. 한국거래소에 따르면 오전 11시 6분 기준 삼성전자는 전 거래일(25만5000원) 대비 3.92%(1만원) 오른 26만5000원을 나타내고 있다. SK하이닉스는 전 거래일(164만7000원)보다 5.37%(8만8500원) 오른 173만5500원을 기록하고 있다. 이날 장중에는 175만1000원까지도 뛰었다.

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