지난달 18알 코스피는 이날 전 거래일(8864.24)보다 2.25%(199.60포인트) 상승한 9063.84로 거래를 마쳤다. /한국거래소

[더팩트｜윤정원 기자] 올해 상반기 국내 증시는 코스피 9000선을 돌파하며 유례없는 강세장을 연출했다. 하지만 상승장 이면에서는 개인투자자들의 레버리지 투자도 빠르게 불어났다. 신용거래융자 잔고는 38조원에 육박했고, 삼성전자와 SK하이닉스에만 10조원 넘는 신용융자가 몰리면서 '빚투' 쏠림도 한층 심해졌다.

◆ 지수 따라 불어난 레버리지…신용융자 37조8070억원

1일 한국거래소에 따르면 코스피는 올해 첫 거래일인 지난 1월 2일 4309.63에 거래를 마친 뒤 반도체 대형주 강세를 타고 빠르게 우상향했다. 지난 6월 18일에는 9063.84에 마감하며 사상 처음 종가 기준 9000선을 넘어섰고, 다음 날인 19일에는 장중 9385.59까지 오르며 최고치를 다시 썼다.

지수와 함께 신용거래융자 잔고도 빠르게 늘었다. 금융투자협회에 따르면 지난달 29일 기준 국내 증시 신용거래융자 잔고는 37조8070억원으로 집계됐다. 신용거래융자는 투자자가 증권사에서 돈을 빌려 주식을 사는 거래다. 증시가 오르면 수익을 키울 수 있지만 반대로 하락장에서는 손실도 그만큼 커진다.

38조원에 육박한 신용융자 잔고는 상승장에 레버리지 자금이 대거 유입됐음을 보여준다. 개인투자자들은 주도주 상승 흐름에 올라타기 위해 신용을 적극 활용했고, 시장에서는 이 자금이 추가 매수세 역할을 했다. 다만 시장이 흔들리기 시작하면 매도 압력으로 바뀔 가능성도 그만큼 커진다.

미수거래 반대매매도 부담으로 남아 있다. 위탁매매 미수금 대비 실제 반대매매금액은 지난달 29일 기준 494억원으로 집계됐다. 신용융자 전체 반대매매 규모와는 구분되지만, 시장 변동성이 커질 경우 단기 레버리지 자금이 매물 부담으로 번질 수 있다는 우려를 키우는 대목이다.

삼성전자와 SK하이닉스에만 10조원이 넘는 신용융자 잔고가 쌓였다. /더팩트 DB

◆ 삼성전자·하이닉스에만 10조원…반도체 쏠림도 부담

빚투 자금은 반도체 대표주에 집중됐다. 지난달 30일 삼성전자 신용융자 잔고는 5조3901억원으로 집계됐다. SK하이닉스 신용융자 잔고도 4조9265억원에 달했다. 두 종목을 합치면 10조3166억원에 이른다.

하루 전 전체 신용거래융자 잔고 37조8070억원과 단순 비교하면 삼성전자와 SK하이닉스가 차지하는 비중은 27% 수준이다. 기준일이 하루 차이 나는 만큼 엄밀한 비중 산정에는 한계가 있지만, 국내 증시 신용융자 자금 상당 부분이 반도체 대형주에 몰려 있는 셈이다.

삼성전자와 SK하이닉스는 올해 상반기 코스피 상승을 이끈 대표 주도주다. 인공지능(AI) 투자 확대와 고대역폭메모리(HBM) 수요 기대가 맞물리면서 투자심리가 집중됐다. 외국인과 기관 매수세에 개인 신용 매수까지 더해지며 두 종목은 지수 상승을 견인했다.

반면 주도주 쏠림은 조정장에서 더 큰 부담으로 돌아올 수 있다. 신용융자는 일정 담보비율을 유지해야 하는 만큼 주가가 급락하면 투자자는 추가 담보를 납입하거나 보유 주식을 처분해야 한다. 담보비율을 맞추지 못하면 증권사가 보유 주식을 강제로 매도하는 반대매매가 발생한다.

특히 반도체 대형주는 코스피 시가총액 비중이 큰 종목이다. 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 흔들리면 개별 종목 손실을 넘어 지수 하락과 투자심리 위축으로 이어질 가능성이 크다. 여기에 신용융자 물량까지 시장에 쏟아질 경우 하락 폭이 더 커질 수 있다는 우려도 나온다.

◆ 상승장엔 연료였지만…하반기 변수는 '레버리지 소화'

하반기 관건은 상반기에 쌓인 레버리지 자금이 시장 안에서 안정적으로 소화될 수 있는지다. 반도체 업황 기대와 금리, 환율, 외국인 수급 등이 복합적으로 작용하는 상황에서 주도주 흐름이 둔화하면 신용융자 잔고는 시장 변동성을 키우는 요인으로 바뀔 수 있다.

상반기처럼 삼성전자와 SK하이닉스가 지수를 계속 끌어올린다면 빚투 부담이 당장 현실화하지 않을 가능성도 있다. 그러나 주가 상승 속도가 둔화하거나 차익실현 매물이 늘면 레버리지 투자자는 현금 투자자보다 먼저 담보비율과 만기 부담에 노출된다. 신용융자 잔고가 많은 종목일수록 주가 조정 시 매도 압력이 더 빠르게 커질 수 있는 구조다.

증권사들도 신용공여 관리에 더욱 신중해질 전망이다. 특정 종목에 신용융자가 과도하게 쌓이면 증권사는 종목별 신용공여 한도를 조정하거나 증거금률을 높이는 방식으로 리스크를 관리한다. 투자자 입장에서는 신용 매수가 제한되거나 추가 담보 요구가 늘면서 하반기 수급 환경도 달라질 가능성이 있다.

레버리지 부담은 단순히 개인투자자 손실 문제에 그치지 않는다. 신용융자 잔고가 특정 대형주에 몰린 상태에서 주가가 급락하면 개별 계좌의 반대매매가 시장 전체 매물 부담으로 이어질 수 있다. 특히 반도체 대형주는 지수 영향력이 큰 만큼 해당 종목의 신용잔고 변화는 하반기 증시 흐름을 가늠할 주요 변수로 꼽힌다.

염동찬 한국투자증권 연구원은 "사상 최대 수준까지 상승한 신용잔고는 시차를 두고 반대매매로 돌아올 수 있고, 이는 분명한 부담 요인"이라고 말했다. 이효섭 자본시장연구원 연구위원도 "특정 증권사의 반대매매가 다른 증권사로 이어지면서 변동성이 확대될 가능성은 없는지 살펴봐야 한다"고 언급했다.

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