노무라증권은 4일 삼성전자와 SK하이닉스가 "과도하게 저평가됐다"고 밝혔다. /더팩트 DB

[더팩트｜윤정원 기자] 노무라증권이 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 각각 67만원, 470만원으로 유지했다. 최근 두 종목의 급락으로 밸류에이션이 지나치게 낮아졌다며 현 주가를 '심각한 저평가' 구간으로 판단했다.

4일 금융투자업계에 따르면 노무라는 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 투자의견을 모두 '매수'로 유지했다. 목표주가도 삼성전자 67만원, SK하이닉스 470만원으로 기존 수준을 고수했다. 두 종목 주가가 고점 대비 약 37% 하락하면서 2027년 예상 주가수익비율(P/E)이 평균 3배 수준까지 떨어졌다는 점을 근거로 들었다. 메모리 업황 전망에 비해 현재 주가에 지나치게 부정적인 시나리오가 반영됐다는 판단이다.

노무라가 높은 목표가를 유지한 또 다른 근거는 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 메모리 수요다. 노무라는 "현재 메모리 시장은 AI 투자 사이클에 힘입어 전례 없는 수요 호조를 보이는 반면 공급은 턱없이 부족한 실정"이라고 평가했다.

수요를 맞추려면 글로벌 메모리 생산능력이 향후 4년 안에 현재의 두 배인 월 720만장, 6년 안에는 세 배 수준인 월 1100만장까지 늘어나야 한다는 분석이다. 중국 업체들의 증설에도 전체 공급 부족을 해소하기에는 한계가 있으며 이 같은 쇼티지가 2028년까지 이어질 것으로 내다봤다.

빅테크와 메모리 업체 간 장기공급계약(LTA)이 확대되는 점도 긍정적으로 봤다. 주요 고객사들이 물량을 확보하기 위해 현재보다 최대 20% 높은 가격 상한을 받아들이면서 5년 단위 계약을 맺고 있다는 설명이다. 여기에 20~30% 수준의 선급금과 강한 위약금 조항까지 붙으면서 삼성전자와 SK하이닉스의 매출과 수익성 가시성도 과거보다 높아졌다고 평가했다.

원화 강세는 단기 부담이다. 국내 메모리 업체들이 매출 대부분을 달러로 받는 반면 비용 상당 부분을 원화로 지출하는 구조여서 원화 가치가 오르면 이익이 줄어들 수 있다. 노무라는 원화 가치가 10% 상승할 경우 영업이익이 약 12% 감소할 수 있다고 분석했다.

다만 노무라는 가파른 메모리 평균판매단가(ASP) 상승이 환율 부담을 상쇄할 것으로 봤다. 최근 해외 투자은행(IB)들도 비슷한 시각을 내놓고 있다. JP모건은 반도체 업종의 기술적 지표가 과매도 영역에 들어섰다고 평가했고, 모건스탠리 역시 최근 급격한 조정 이후 현 밸류에이션을 재진입 기회로 판단했다.

garden@tf.co.kr

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