무주택 가계 자본이득 70% 부동산으로 이동
[더팩트 | 김태환 기자] 최근 주식시장 호황으로 가계가 벌어들인 자본이득이 크게 늘었지만, 이 돈이 소비보다 부동산 시장으로 먼저 흘러가고 있다고 한국은행이 분석했다. 부동산 시장에서의 상대적 투자 매력이 높았기에, 주식 차익을 소비하기보다 부동산 매입 자금으로 축적하는 유인이 더 컸다는 설명이다.
7일 한국은행은 '우리나라 주식 자산효과에 대한 평가' 보고서를 내고 최근 주식시장 호조에 따른 가계의 자산 효과에 대해 분석했다.
보고서에 따르면 가계 주식 보유와 자본이득이 크게 늘었지만, 국내에서는 주가 상승이 소비 증가로 이어지는 주식 자산효과가 주요국보다 작다고 분석됐다.
가계금융복지조사 패널 분석 결과, 국내 가계는 주식투자 자산 1만원 오를 때 약 130원, 즉 자본이득의 1.3%만 소비재원으로 활용하는 것으로 나타났다. 미국·유럽 등 선진국의 주식 자산효과가 3~4% 수준인 점과 비교하면 낮은 편이라고 한은은 설명했다.
자산효과가 작은 배경으로는 주식투자 저변이 낮다는데 있다고 보고서는 설명했다. 지난 2024년 기준 가계 전체 자산 중 주식 비중은 7% 수준에 그쳤고, 가처분소득 대비 주식자산 규모도 77%로 집계됐다. 이는 미국 256%, 유럽 주요국 184%를 크게 밑도는 수치다.
여기에 국내 주식시장은 그간 기대수익률이 낮고 변동성이 높아 가계가 주가 상승분을 안정적인 소득 증가가 아니라 언제든 되돌려질 수 있는 일시적 이익으로 인식하는 경향이 있었다고 보고서는 분석했다.
무엇보다도 주식으로 번 돈이 소비보다 부동산에 우선 투자되면서 소비 여력 확대를 제한했다고 보고서는 지적했다.
특히 무주택 가계의 경우 주식 자본이득 1원 발생 시 부동산 자산이 0.7원 증가하는 것으로 추정됐다. 최근 서울 주택매매 자금출처에서도 주식·채권 매각대금 비중이 2025년 5월 4.9%에서 2026년 1월 8.9%로 높아진 것으로 나타났다.
이 같은 부동산 선호는 국내 부동산의 상대적 투자 매력이 높았기 때문이다. 지난 2011~2024년 중 주택의 기대수익은 주식의 약 두 배였고, 변동성은 주식의 8분의 1 수준에 그쳤다.
즉, 가계 입장에서는 주식 차익을 소비하기보다 부동산 매입 자금으로 축적하는 유인이 컸다는 의미다.
다만 최근에는 변화 조짐도 있다고 보고서는 설명했다. 지난 2025년 중 가계의 주식 자본이득은 429조원으로 과거 평균의 22배에 달했고, 청년층과 중·저소득층의 주식시장 참여도 확대됐다.
이 계층은 상대적으로 자산효과가 큰 만큼 앞으로는 주가 변동이 소비와 내수에 미치는 영향이 커질 수 있다는 설명이다.
반대로 주가가 급락할 경우에는 역자산효과와 신용융자 등 레버리지 투자 부담이 맞물려 경기 하방 압력이 커질 수 있다고 보고서는 지적했다.
이에따라, 보고서는 중장기적으로 부동산 가격을 안정시켜 주식 자본이득의 부동산 쏠림을 막고, 가계의 주식 장기보유 유인을 높일 필요가 있다고 제언했다.
kimthin@tf.co.kr
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